受大宗商品熊市和自身供需面利空影响，5月中旬后，郑州菜油期货持续下跌，主力合约一度刷新近3年来低点。展望后市，国产菜籽集中上市，进口菜籽、菜油源源不断到港，而外盘豆类、棕榈油基本面无利多消息提振，料菜油期货将维持偏弱走势。

外盘利多匮乏

作为第三大植物油脂，菜油价格走势难免受到棕榈油和豆油的影响。目前，不论是棕榈油还是豆油基本面，均无明显利多消息，无法给菜油带来利多提振。南美大豆基本收割完毕，阿根廷减产部分足以被巴西大豆增产抵消，为获取更多外汇，阿根廷政府鼓励豆类出口，巴西大豆出口也正值旺季，均大量挤占美豆出口份额，使得美豆出口销售数量降至冰点。新作美豆播种正有条不紊进行，良好的天气条件使得播种进度达到近几年高点。在播种面积维持高位的情况下，若没有恶劣天气影响，则丰产概率趋增。以上消息压制美豆、豆油期货下跌，并拖累加拿大油菜籽期货下行。

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全球第一大油脂棕榈油逐渐进入增产周期，随着劳工问题的解决，以及斋月的过去，棕榈油产量增加，而出口减少，主产国马来西亚以及印尼棕榈油累库是大概率事件。由于原油价格不振，棕榈油制作生柴没有成本优势，棕榈油生物燃料用量下降。这将使得棕榈油价格易跌难涨。

供应极为宽松

去年加拿大油菜籽丰产为我国油菜籽和菜油进口创造了条件，原油下跌也使得欧洲利用菜油制作生物柴油数量下降，欧洲菜油也能够大量出口到我国，我国的菜油进口渠道增加，菜油进口量猛增。据海关数据，4月份我国菜油进口量为30.93万吨，环比增加72.18%，同比增加324.59%。4月份油菜籽进口量为60.31万吨，环比增加0.7%，同比增加664.09%。

庞大的油菜籽进口量以及菜油进口使得沿海地区油厂菜籽库存高企，压榨开工率较好，菜油产出量较高，菜油库存维持高位，菜油供应极为充裕。据监测，截至5月28日，沿海地区油厂菜籽库存为38.1万吨，周环比减少0.6万吨，但仍为近3年来同期最高水平。充足的菜籽库存使得油厂维持较高的开工率，据监测，上周沿海油厂菜籽压榨量为15.3万吨，周环比增加2.15万吨，是去年同期的7倍多。菜油产出量为6.35万吨，周环比增加0.89万吨。因下游提货消极，截至5月28日，沿海油厂菜油库存为12.3万吨，周环比增加1.2万吨，是去年同期的2倍多。另外，华东地区进口菜油库存为34万吨，周环比增加3.12万吨，增幅达10.1%，也是历史同期最高水平。

目前菜油和豆油、棕榈油相比价格依旧偏高，菜油性价比不占优势。在疫情期间，居民居家消费油脂较多，小包装油销量较大，相对高端的菜油消费尚可。随着疫情管控的放开，居民外出消费增多，植物油消费场景改变，餐饮业对成本较为敏感，中包装油多为相对低价的豆油或棕榈油，菜油消费渠道收窄。随着菜油供给量增加，菜油必须以价格换市场份额，菜油价格和豆油、棕榈油价差将趋于收窄。

国产菜籽上市

虽然政府统计部门和民间机构对我国油菜播种面积和产量分歧较大，但由于近几年国产菜籽收购价格较高，种植油菜收益较好，国产油菜播种面积逐年小幅增加是大概率事件。目前，我国夏收油菜籽即长江中下游地区的油菜正值集中收割、上市期，因质量不稳定，含油率偏低，收购价格冲高回落。无论如何，国产菜籽集中上市，也在一定程度上增加了菜油供给，丰富了菜油货源。

综上所述，外盘豆类、棕榈油基本面暂无利多消息，无法给整体油脂带来明显提振。而国内菜籽、菜油进口量剧增，加之国产菜籽集中上市，增加菜籽、菜油供应，在低迷的需求环境下，菜油供过于求的形势难以改观，菜油期货振荡走势恐将继续。（作者单位：金期投资）