核心要点：

2023年5月8日-2023年5月12日，食品饮料行业下降2.93%

上周上证指数下降1.86%，深证成指下降1.57%，沪深300指数下降1.97%，创业板指下降0.67%。申万食品饮料行业下降2.93%，涨跌幅排名25/31，跑输沪深300指数0.96pct，食饮子版块涨跌不一，其中肉制品板块上涨0.89%，乳品板块下跌0.23%，软饮料板块下跌0.58%。截至5月12日，食品饮料行业PE为33X，位居申万一级行业第9位。从子行业来看，估值靠前的为其他酒类（70X）、调味发酵品（48X）、啤酒（41X），估值靠后的为肉制品（21X）、乳品（23X）、软饮料（26X）。

(资料图片仅供参考)

行业周数据：白酒龙头批价回升，成本压力进一步缓和

5月12日，飞天茅台当年原装批发参考价为2955元/瓶，较前一周上涨1.20%，飞天茅台上一年原装批发参考价为3020元/瓶，较前一周上涨1.09%。京东普五价为1389元/瓶，与前一周持平。成本跟踪方面，2023年5月12日，22个省市仔猪平均价为39.01元/千克，生猪平均价为14.55元/千克，猪肉平均价为20.23元/千克，除仔猪外均较前一周略微下降。豆粕价格略有上升，玉米、大麦、瓦楞纸、箱板纸价格均处于下行区间。

基本面表现良好，板块调整性价比凸显

消费场景放开以来，白酒需求逐步恢复，三、四月份是传统消费淡季，消费整体呈现弱复苏状态，市场情绪偏弱。但是从一季报业绩来看，白酒整体具有较强的需求韧性，高端及区域龙头表现良好，实现稳健增长。次高端受渠道高库存影响，价格增长承压，五一以来宴请复苏加快，动销增长较快，库存已经逐步消化。我们认为白酒板块经过调整后，估值相对较低，而基本面表现优异且进一步改善，当前具有较高性价比。啤酒目前已经进入旺季，餐饮及夜场渠道修复加快，旅游及烧烤火热进一步催化，大单品积极铺货，产品结构高端化持续推进。从成本端来看，原材料价格逐步降温，企业积极淘汰落后产能提升利用率，利润持续改善，二季度业绩有望加速释放。

投资建议

当前整体消费市场处于弱复苏状态，市场仍旧处于观望阶段，行业估值合理偏低。短期重点关注业绩兑现情况及场景复苏带来的增长行情，中长期关注收入改善带来的消费升级主逻辑。建议关注白酒、啤酒、预制菜及调味品板块，白酒重点关注业绩扎实的高端企业及业绩增长弹性大的次高端及区域龙头企业。维持食品饮料行业增持评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期；疫情反复限制消费场景；食品安全问题；市场竞争加剧。